Gráfico 1- tipo de Cambio E






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títuloGráfico 1- tipo de Cambio E
fecha de publicación10.10.2016
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Punto 1

1.a

Gráfico 1- Tipo de Cambio (ES/US$) y relación de los niveles de precios de Argentina respecto de Estados Unidos (PARG/PEEUU)



De acuerdo a la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPP) el tipo de cambio entre las monedas de dos países debe ser igual a la relación entre los niveles de precios de esos dos países. En este caso: E$/US$= PARG /PEEUU. Asimismo, en su versión relativa la teoría de la PPA establece que la variación porcentual en el tipo de cambio de dos divisas, a lo largo de cualquier período de tiempo es igual a la diferencia de las variaciones porcentuales entre los índices de precios nacionales. La condición que debe cumplirse es: (E$/US$ t - E$/US$ t-1)/ E$/US$ t-1= (PArg t – PArg t-1/ PArg t-1) – (PEEUUt – PEEUU t-1)/ PEEUUT-1 = πArg - πEEUU . Esto significa que E$/US$ y la relación PARG /PEEUU deben variar en la misma dirección y en igual proporción.

En el Gráfico 1 se puede observar la evolución de E$/US$ y de la relación PARG /PEEUU. A primera vista se observa que la PPA Absoluta se cumple en el año 20001 . El tipo de cambio entre el peso y el dólar se dispara con la salida de la Convertibilidad en enero de 2002. A partir de este momento la teoría PPA Absoluta deja de explicar los valores alcanzados por el tipo de cambio.

Con relación a la PPA relativa también se encuentra debilidad de la teoría para explicar las observaciones. Se observa a partir de la gráfica que entre el año 2004 y 2007 la relación PARG /PEEUU muestra un crecimiento dado que las tasas de inflación en Argentina son superiores a las americanas. Esta tendencia también se observa en la evolución del tipo de cambio pero en una magnitud menor. Entre 2008 y 2009 se observa lo opuesto, en el período en el cual el tipo de cambio se deprecia a mayor velocidad de lo que predice la relación PARG /PEEUU. Lo mismo se observa en el año 2011.

2.b

Gráfico 2- Tipo de Cambio (ES/R) y relación de los niveles de precios de Argentina respecto de Estados Unidos (PARG/PBRA)



De la gráfica 2 se desprende que la teoría de la PPA en su versión absoluta no explica los valores observados del tipo de cambio entre el peso argentino y el real brasileño. Con relación a lo establecido por la teoría PPA relativa se observa que existen coincidencias en la variación del ES/R y PARG/PBRA durante los años 2000 y 2001 previo a la salida del régimen cambiario de Convertibilidad. Entre 2005 y 2006 la relación PARG/PBRA y ES/R parecen evolucionar en forma similar aunque la depreciación predicha por la PPA entre 2003 y 2004 es más baja que la efectivamente observada. A partir de 2007 se pierde toda relación entre la evolución del PARG/PBRA y ES/R en particular con posterioridad a la devaluación del real respecto del dólar que tuvo lugar en octubre de 2008 y que generó una significativa apreciación del peso con respecto al real.

1.c

Comparando las dos gráficas se concluye que la teoría de la PPA absoluta no sirve para explicar el comportamiento empírico del tipo de cambio nominal del peso argentino contra el dólar o contra el real brasileño. Por su parte la derivación de esta teoría, la PPA relativa parece tener aplicación, aunque débil, para explicar las variaciones observadas para el tipo de cambio entre la moneda argentina y americana. La relación entre los niveles de precio de ambos países evoluciona en la misma dirección que la tasa de cambio de las monedas aunque no a la misma velocidad. Por su parte, de la disparidad observada en el comportamiento de PARG/PBRA y ES/R se desprende que no se cumple la teoría PPA relativa en este caso.

Punto 2)

2. a.

En el corto plazo, si el gobierno mantiene la oferta monetaria (Ms/P) en su nivel original mientras crece la demanda de dinero se genera un exceso de demanda de dinero que presiona para que suba el tipo de interés local R$. Esto significa que la rentabilidad de los depósitos en moneda nacional es más alta que la rentabilidad esperada de los depósitos en dólares dada la Paridad de Tasas de Interés R$ = RUS$ + (Ee – E/E) que indica el equilibrio en el mercado de divisas. Como RUS$ y Ee están dados, el tipo de cambio E debe caer para reestablecer el equilibrio en la ecuación. Esto es, el peso se aprecia para que se incrementen las expectativas de depreciación.

Por su parte, la apreciación del tipo de cambio vuelve a los productos internos menos competitivos. Caen las exportaciones y aumentan las importaciones deteriorando la cuenta corriente, de manera que se contrae el producto.

En el modelo DDAA este escenario se refleja en un corrimiento hacia la izquierda de la curva AA (función que relaciona los tipos de cambio y niveles de producto que mantienen al mercado monetario y al mercado de divisas en equilibrio) ubicando a la economía en un nivel de producto menor con un tipo de cambio más bajo.


Tipo de Cambio



DD

E



E1



E2



AA1



AA2



Y2

Y1

Y

Producto


2. b.

Al expandir la base monetaria en forma temporal, el gobierno compensa el incremento de la demanda de dinero ofreciendo a los residentes la liquidez que ellos están dispuestos a mantener2 evitando que suba la tasa de interés nacional y por lo tanto que se aprecie el tipo de cambio.

Asimismo, en este escenario en donde hay una amenaza de recesión por un aumento de la demanda de dinero el gobierno prefiere expandir la oferta monetaria en forma temporal que llevar adelante, también en forma temporal una política fiscal expansiva. Esto es así, porque si bien la política fiscal recompondría el nivel de producto apreciaría aun más la moneda. Si el gobierno está interesado en mantener cierta estabilidad en torno al tipo de cambio la expansión temporal de la oferta monetaria es la mejor alternativa frente a una perturbación en el mercado de activos como es un aumento de la demanda de dinero.

Punto 3

3. a

Los componentes del tipo de cambio real multilateral son:

  • (E j,t) TCN (Tipo de Cambio Nominal): Precio de la moneda del país j en pesos en el mes t.

  • (Pt) es el Índice de Precios del Consumidor (IPC) de Argentina en el mes t.

  • (Pj,t) es el IPC del país j en el mes t.

  • (E j,t . Pj,t/ Pt) TCR bilateral (Tipo de Cambio Real bilateral) con cada país con el que Argentina tiene relaciones comerciales.

  • Canasta de bienes y servicios de cada socio comercial de la Argentina y la propia (contempladas en los cálculos de los correspondientes índices de precio).

  • Ponderaciones de los distintos países socios de la Argentina basada en su participación en el comercio con nuestro país.

El ITCRM toma en cuenta la canasta de bienes y servicios de los países socios de Argentina y las compara con la propia, utilizando el TCN (tipo de cambio nominal) para expresarlo en la moneda local. También toma en cuenta el TCR bilateral (tipo de cambio real bilateral) con cada país socio comercial y lo pondera con su participación en el comercio argentino (tanto exportaciones como importaciones).

3. b.

Para captar la evolución de los precios de Argentina y de sus socios comerciales se utiliza generalmente los IPC minoristas de cada país. Las mediciones de estos índices incorporan una canasta amplia de bienes y servicios fija representativa del consumo de cada jurisdicción.

En algunos casos se utiliza un deflactor del PBI como indicador de la evolución de los precios, el cual utiliza canastas más amplias y además variables, la desventaja de este cálculo es que es de frecuencia trimestral.

3. c.

Para captar la evolución de los precios de los bienes transables y no transables se utilizan tanto el TCR externo en una versión restringida como un concepto del TCR interno.

En la variante restringida del TCR “externo” solo se considera las canastas de bienes comerciables internacionalmente (se excluye a los bienes que no son comercializables de la canasta de bienes de bienes de Argentina y de sus socios comerciales). Cuando se utiliza el TCR “interno” se utiliza el precio relativo entre una canasta de bienes comercializados externamente. Para las mediciones, generalmente se utiliza a los bienes para aproximar a los bienes y servicios comercializables y a los servicios para aproximar a los no comercializables.

3.d

A continuación se grafica la evolución del Índice del Tipo de Cambio Real Multilateral:

Gráfico 3 – Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral



Fuente: elaboración propia en base al BCRA

Con posterioridad a la salida de la Convertibilidad y el inicio del régimen de flotación del peso el ITCRM alcanzó sus valores mínimos en el año 2003. Comparando la cifra que alcanzó en marzo de 2012 vis a vis marzo de 2003 el ITCRM señala una depreciación real del peso del 36%.

Asimismo, se observa una caída del índice durante el segundo semestre de 2008. Esto se explica por una apreciación nominal del peso argentino con relación al real brasileño. El incremento posterior observado en los valores del índice para el curso del año 2009 indica una depreciación real del peso argentino obedeciendo esto a una depreciación nominal del mismo respecto a todas las monedas de sus principales socios (Brasil, EEUU y zona Euro).

El valor de marzo de 2012 el Tipo de Cambio Real Multilateral señala un incremento del 149% con relación al valor promedio del Índice alcanzado durante el régimen de Convertibilidad.

1 El año 2001 se omite del análisis en la medida se trata del año base de los Índices de precio tomado para ambos países. Dado que ambos indicadores toman el valor 100 en este período su cociente es el valor 1, coincidentemente igual al tipo de cambio fijado entre el peso y el dólar durante la Convertibilidad.

2 “Economía internacional”. Paul Krugman, Maurice Obstfeld

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